传统零售主要依赖实体门店及面对面互动，面临高昂且基本固定的运营成本、数字化程度有限、场景覆盖不足三大痛点。随着技术的发展，从商品交易总额来看，国内智能零售柜运营市场规模从2021年约20亿元增长至2025年约203亿元，期间智能零售柜由9.14万台增长至85.53万台。其中，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（以下简称“丰宜科技”）截至2025年末已部署超18万个智能零售柜。

　　在此背景下，2024-2025年，丰宜科技的营收逐年攀升，而同期其陷入亏损。对于丰宜科技而言，其超98%收入来自智能零售柜商品销售，超六成商品销售系饮料。而且，随着点位的扩张，其销售费用率超40%且高于可比同行上市企业。在此情形下，2025年丰宜科技单柜月均销售额为1,200元，其点位运营开支占比攀升至44%，三年合计支出达9.94亿元。

　　另一方面，丰宜科技自诩AI驱动零售企业，技术创新系其可持续发展根本驱动力，而其近三年研发开支占营收比重逐年走低。丰宜科技9项授权专利中，6项为重大专利，而该6项专利涉及的领域或未包含人工智能领域。此外，消费和服务平台显示，丰宜科技智能零售柜多次被投诉售卖过期产品。

　　作为智能零售柜运营商，丰宜科技超98%的收入来自智能零食柜销售，主要销售的商品主要为饮料及零食等。报告期内，丰宜科技营业收入逐年攀升的同时，其近两年陷入亏损。

　　作为一家AI驱动零售企业，丰宜科技亦是中国最大的智能零售柜运营商。截至2025年末，丰宜科技在全国72个城市部署超过18万个智能零售柜。

　　据最后实际可行日期为2026年6月3日的招股书（以下简称“招股书”），2023-2025年，丰宜科技的营业收入分别为12.44亿元、16.52亿元、20.09亿元，2024-2025年分别同比增长32.86%、21.58%。

　　招股书显示，2023-2025年，丰宜科技的智能零售柜商品销售收入分别为12.35亿元、16.42亿元、19.85亿元，占当期营收的比例分别为99.3%、99.4%、98.8%。

　　丰宜科技通过智能零售柜向消费者提供主要包括饮料及包装食品在内的产品组合，包括饮料、零食、快餐食品、早餐食品及其他。

　　具体来看按产品类型划分的商品交易情况，2023-2025年，饮料的商品交易额分别为91,716.5万元、125,275.2万元、156,677.7万元，占商品交易总额比例分别为63.3%、64.9%、66.9%；零食的商品交易额分别为24,762.3万元、30,476.1万元、34,249.9万元，占商品交易总额的比例分别为17.1%、15.8%、14.6%。

　　同期，速食食品的商品交易额分别为19,101.8万元、26,506.3万元、32,737.4万元，占商品交易总额的比例分别为13.2%、13.7%、14%；早餐食品的商品交易额分别为8,837.3万元、10,140.7万元、10,000.4万元，占商品交易总额的比例分别为6.1%、5.3%、4.3%；其他品类的商品交易额分别为533.5万元、663.6万元、444.8万元，占商品交易总额的比例分别为0.4%、0.3%、0.2%。

　　1.3 广告及其他服务收入占比不足1.5%，毛利率高于智能零售柜商品销售的毛利率

　　招股书显示，丰宜科技的广告及其他服务收益主要透过移动App及微信小程序“丰e足食”的指定区域展示客户广告提供展示广告服务。且丰宜科技与客户订立指定合约期的广告服务合约。

　　2023-2025年，丰宜科技的广告及其他服务收入分别为819.1万元、1,003.6万元、2,361.8万元，占营业收入的比重分别为0.7%、0.6%、1.2%。

　　即丰宜科技2025年的广告及其他服务收入较2024年同比增长135.33%，其收入占比低于1.5%。

　　毛利率方面，2023-2025年，广告及其他服务的毛利率均为100%，主要由于该等收益透过利用丰宜科技现有的智能零售柜网络产生，无须产生可明确归因于提供该等服务的增量直接成本。

　　同期，智能零售柜商品销售的毛利率分别为52.1%、53.8%、55.2%。

　　不难看出，2024-2025年，丰宜科技的营业收入逐年增长，三年复合增长率超27%，而同期其亏损面扩大。从业务构成上来看，丰宜科技或收入结构单一，超98%的收入来自智能零售柜销售，且销售的商品超六成为饮料。

　　二、销售费用率高于可比上市企业，点位扩张背后单柜月均销售额为1,200元

　　在招股书中，丰宜科技称专注于服务传统零售渠道无法经济地触及的轻场景，且此次上市的募资用途也包含进一步巩固其市场领先地位，并提高在不同场景的渗透率。而随着点位网络扩张，丰宜科技的销售及营销开支逐年增长，且占营收比重高于可比上市企业。

　　据招股书，2023-2025年，丰宜科技销售及营销开支分别为5.86亿元、7.49亿元、9.61亿元，同期占营收的比例分别为47.1%、45.3%、47.8%。

　　且招股书披露的国内智能零售柜运营商排名及市场份额显示，公司A成立于2012年，为一家于港交所上市的公司，总部位于北京，主要从事无人零售柜的运营及相关供应链服务的提供。公司B成立于1996年，为一家于港交所上市的公司，总部位于杭州，主要从事包装饮用水、茶饮料及其他饮料和食品的生产及销售。

　　结合交易所公开信息可知，上述国内智能零售柜运营商包括北京友宝在线科技股份有限公司（以下简称“友宝在线”）、农夫山泉股份有限公司（以下简称“农夫山泉”）。

　　据友宝在线年，友宝在线的销售及营销开支分别为11.26亿元、10.22亿元、9.95亿元，同期营业收入分别为26.72亿元、29.19亿元、27.58亿元。

　　据农夫山泉2024-2025年报，2023-2025年，农夫山泉的销售及分销开支分别为92.84亿元、91.73亿元、98亿元，营业收入分别为426.67亿元、428.96亿元、525.53亿元。

　　经测算，2023-2025年，友宝在线的销售及营销开支占营业收入的比例分别42.13%、35.02%、36.06%。同期，农夫山泉的销售及分销开支占营业收入的比例分别为21.76%、21.38%、18.65%。

　　由上可知，近三年，友宝在线%，农夫山泉的销售费用率也逐年走低，2025年不足20%。且2023-2025年，丰宜科技销售费用率均超40%，远高于友宝在线年丰宜科技单柜月均销售额为1,200元，同期友宝在线自动售货机月均商品总额为3,316元

　　需先说明的是，点位是指销售点，完成零售交易的地点及时刻，以及处理付款及捕获交易数据的硬件及软件系统。

　　据招股书，丰宜科技的销售及营销开支包含点位运营开支、点位开发开支、雇员福利开支、折旧及摊销、仓储及物流开支、股份支付薪酬其他。

　　具体来看，点位运营成本居高不下且占比攀升。2023-2025年，点位运营开支金额分别为的支出金额分别为2.38亿元、3.32亿元、4.23亿元，占销售及营销开支总额的比例分别为40.7%、44.3%、44%；点位开发开支金额分别为1.1亿元、1.14亿元、1.7亿元，占销售及营销开支总额的比例分别为18.9%、15.2%、17.7%。

　　报告期内，丰宜科技对前五大供应商采购占比逐年走高的另一面，丰宜科技重视供货商筛选及引入环节，并称对产品实施严格的保质期控制，根据不同产品类别的保质期设定仓库入库的最低剩余保质期门坎。而据消费和服务平台，丰宜科技智能零售柜多次收到过期产品的投诉。

　　招股书显示，丰宜科技供货商主要为产品供货商，已与国内主要的食品饮料公司及其分销商建立合作关系。

　　3.2 截至查询日2026年7月29日收到数百条投诉，投诉内容包含食品过期变质等

　　据消费和服务平台“黑猫投诉”公开信息，截至查询日2026年7月29日，以“星空体育丰e足食”为关键词，搜索到有901条投诉信息。

　　四、研发开支占比逐年走低，自称AI驱动零售企业而重大专利或未涉及人工智能领域

　　作为AI驱动零售企业，丰宜科技架构的中央决策中心是智能业务决策与编排层，称为FLOW Pilot。该层利用先进的人工智能，监督端到端的决策和任务规划。而报告期内，丰宜科技的研发开支占营收比重下滑，且对于丰宜科技而言系重大的专利共计6项，涉及的领域或未包含人工智能领域。

　　4.1 自称技术创新系可持续发展根本驱动力，近三年研发开支占营收比重逐年走低

　　据招股书，丰宜科技表示，透过对研发的持续投入，丰宜科技于2024年建立专有端到端智能体系统FLOW Pilot。尽管大多数行业参与者仍处于数字化(1.0)或系统化(2.0)的技术发展阶段，丰宜科技已发展至数据智能(3.0)阶段，并现处于AI智能化(4.0)阶段，将其运营从人为引导的管理转变为算法驱动的决策。

　　4.3 自称AI与智能计算平台层构成架构的技术支柱，上述重大专利的技术领域或未涵盖人工智能

　　据国家知识产权局数据，发明专利“一种电子商城商品促销量数据处理方法、系统及电商平台”，申请日期为2022年3月22日，授权公告日为2022年12月9日。

　　在本发明中，由于商品历史促销数据能够反映促销服务对象对分配商品促销量计划的计划数据情况，目标商品促销量预测网络是基于促销服务对象的促销历史数据特征进行商品促销量预测网络生成得到的，能够确定基于促销服务对象的促销历史数据特征划分在同一个商品促销量预测网络的主体对样本分配商品促销量计划的计划数据情况，基于样本分配商品促销量计划对应的预测计划促销量能够提高获取到目标促销服务对象符合实际业务需求的分配商品促销量计划的准确度，从而提高了商品促销量计划分配的准确度。

　　该发明专利明提供多办公系统人员同步一致性方法，包括在本地数据库创建数据表，用于保存人员信息，人员信息包括人员数据以及人员关系数据；建立事件处理器，作为人员异动事件的统一处理入口，事件处理器包括若干原子事件处理器，按照事件类型，事件交由不同的原子事件处理器处理，最终将人员信息存储到本地数据库对应的数据表；进行人员信息补偿，完善本地数据库中的数据，实现人员信息的一致性同步。本发明从不同的业务场景捕捉人员异动，采取事件处理器统一处理不同的人员异动事件；将人员信息同步更新到本地数据库，从而实现多平台数据的一致性同步。

　　不仅如此，丰宜科技的发明专利“路径规划方法、装置、设备和介质”，申请日期为2023年7月10日，授权公告日为2024年4月26日。该发明专利公开了一种路径规划方法、装置、设备和介质，方法包括确定目标点位的相邻点位；所述相邻点位为基于所述目标点位及其临近点位确定投射阴影区域后所述投射阴影区域内的候选点位，所述临近点位为与所述目标点位距离最近的点位；基于所述目标点位及其所述相邻点位之间的关系，进行路径规划，能够通过确定目标点位的相邻点位，有效降低路径规划时需要遍历点位和道路段的数量，从而有效提高路径规划的效率。

　　总而言之，作为智能零售柜运营商，丰宜科技截至2025年末在全国部署超过18万个智能零售柜，其2024-2025年的营业收入逐年增长。而丰宜科技超98%收入来自智能零售柜商品销售，销售的商品中超六成为饮料。

　　点位扩张的同时，丰宜科技近三年销售费用率均超40%且高于可比上市公司，且2025年单柜月均销售额为1,200元。不仅如此，丰宜科技研发开支占比逐年走低，自称AI驱动零售企业，而其认定的重大专利或未涉及人工智能领域。此外，丰宜科技自称对产品实施严格的保质期控制，而智能零售柜多次被投诉售卖过期产品。